本文摘要：铜陵有色经过多年的发展，早已构成了铜矿采选、精铜冶金、铜材深加工的原始产业链，而原始的产业链布局使得公司利润来源多样化，这是公司业绩比较平稳的基础。公司的主要矿山有冬瓜山铜矿、安庆矿业、铜山铜矿金口岭铜矿，凤凰山铜矿、天马山硫金矿、仙人桥矿业。我们预计公司2009年铜精矿生产量未来将会超过4.4万吨，但之后无以有大幅度快速增长。2009年公司铁精矿与铁球团总产量将超过110万吨，铁产品产量的提高是公司矿山铁矿业务的最重要利润增长点。

铜陵有色经过多年的发展，早已构成了铜矿采选、精铜冶金、铜材深加工的原始产业链，而原始的产业链布局使得公司利润来源多样化，这是公司业绩比较平稳的基础。公司的主要矿山有冬瓜山铜矿、安庆矿业、铜山铜矿金口岭铜矿，凤凰山铜矿、天马山硫金矿、仙人桥矿业。我们预计公司2009年铜精矿生产量未来将会超过4.4万吨，但之后无以有大幅度快速增长。2009年公司铁精矿与铁球团总产量将超过110万吨，铁产品产量的提高是公司矿山铁矿业务的最重要利润增长点。

金隆冶炼厂具备先进设备的技术与出众的管理，其冶金成本比较较低：按照2009年75美元/7.5美分的冶金加工费计算出来，金隆冶炼厂需要构建每吨1000元以上的利润；金隆冶炼厂通过先进设备的技术将铜冶金总重复使用提升98.23％，即吨铜取得17.3千克的铜的额外利润公司计划到2010年铜材深加工总量超过30万吨，产业链的伸延将有效地提升公司产品的附加值，增大铜价波动对公司业绩的影响。但受到项目建设工程进度以及技术、设备等因素的影响，公司铜加工业务发展仍然不过于理想，公司的铜加工业务还正处于磨合期。2009年是铜业公司的业绩低点，应当对应于较高的估值。

我们指出铜陵有色的合理估值对应于2009年25XPE、2.5XPB，公司的合理股价区间为11.35-11.75元，我们保持“引荐”的投资评级。

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